远洋集团：少数股东损益大增之谜

继3月底公司债集体跳水引发市场恐慌后，最近几天中远集团债券再次大幅下跌背靠保险资金的远洋运输集团，连续保持三条红线的最优绿档企业债务会有问题吗

年报显示，中远集团有息负债保持基本稳定如果不是2021年增加，该公司的贷款额最近几年来一直在下降但贡献收入或利润的子公司原本不属于远洋运输集团，结算时却纳入公司合并范围远洋运输集团是否在资产负债表上隐藏了负债

中远集团这些新加入的子公司为其带来了净利润，但中远集团的利润规模不增反降这是因为中远集团将近一半的净利润分配给了公司的少数股东，但中远集团的少数股东权益远不及归母公司权益的一半

另外，一些小股东工商注册的联系方式都指向中远集团，那么这些看似毫无关联的小股东的利润到底到了谁的口袋里。

小股东利润大增。

2021年，中远集团实现营收642.47亿元，同比增长13.69%，净利润50.91亿元，同比增长8.71%在行业下滑，多家房地产企业频频爆仓的当下，中远集团的利润增长并不容易

可是，远洋运输集团的利润不增反减2021年，归属于中远集团母公司股东的净利润27.29亿元，同比下降4.78%，少数股东损益增加29.99%利润增长被小股东分享，中远集团并没有得到多少好处

这不是偶然的2017年是中远集团的利润高峰这一年，公司实现营收458.37亿元，净利润62.59亿元，其中归属于中远集团的净利润为51.15亿元，少数股东损益仅为11.43亿元此时小股东占净利润不到20%，80%以上的利润被中远集团分享

但此后中远集团利润不断下滑，小股东损益不断增加，至今约占半壁江山2018年至2021年，中远集团净利润分别为46.66亿元，41.66亿元，46.83亿元和50.91亿元，少数股东损益分别为10.92亿元，15.1亿元，18.17亿元和23.62亿元，占比分别为23.4%，36.25%和38.8%

近四年来，中远集团净利润没有大幅增长，少数股东损益翻倍如果小股东的权益也大幅增加，这是可以理解的事实上，并没有2018年末，中远集团少数股东权益为147.54亿元，2021年末增至213.74亿元同期，公司归母权益由483.85亿元增至550.74亿元虽然增幅不如少数股东权益明显，但规模远超前者两家公司之间的利润已经基本持平，中远集团的投入产出比没有小股东的更为丰厚2018年，中远集团的净资产收益率为7.39%，2021年已降至4.96%的历史低位，同期公司小股东回报从7.4%增长到11.05%，是中远集团的两倍多

从投资回报率来看，无论是小股东还是大股东，两者的净资产回报率应该都不算悬殊如果少数股东的净资产收益率远远低于母公司股东的净资产收益率，说明少数股东遭受了损失，反之亦然无论哪种情况持续存在，都不是正常的商业现象

那么到底是哪些小股东拿走了中远集团近半的净利润呢湖北福星惠誉长青房地产有限公司是一家控股公司，远洋运输集团持股51%，少数股东持股49%远洋运输集团年报显示，湖北复兴2021年实现营收28.77亿元，净利润4.6亿元小股东按持股比例可获得净利润2.25亿元，2.35亿元归远洋运输集团所有2019年，湖北复兴也贡献营收25.68亿元，净利润3.71亿元

工商资料显示，湖北复兴由三个股东持有:单一大股东持股39%的武汉新纪元房地产集团有限公司为民营控股，第二股东北京远东新地置业有限公司和第三股东北京盛远伊瑞投资管理中心合计持股61%穿透后，两家公司均为远洋运输集团在中国的主要运营主体——远洋控股集团有限公司所有

工商登记上明明是中远集团持股61%，但中远集团却说持股51%10%的差别在哪里湖北富兴第三股东北京盛远伊瑞投资管理中心渗透后，部分股权由远洋中国持有，远洋资本控制53.54%按照三家股东23%的持股比例，中远资本持有湖北复兴约12.31%的股份

如果扣除远洋资本，远洋集团持股将不足51%更何况远洋资本本来就属于远洋集团，两者是从属关系而不是并列关系

中国远洋运输集团是其在中国房地产业务最重要的运营平台，占其合同销售额的80%以上深圳市天恒创兴实业有限公司是中国远洋运输有限公司的重要非全资子公司远洋集团通过远洋中国等平台合计持有天恒创兴63.25%的股份

虽然净利润从高位回落，但中远集团的债务并没有伴随着营收的增长而膨胀这对于资金密集型的房地产商来说，显然是一个好现象背靠两大保险基金，中远集团还可以获得股东的资金支持目前，在债务危机频发的情况下，公司拥有得天独厚的资金优势可是，接连发生的债券变动似乎表明，中远集团的债务并不像看上去那么乐观

债务压力

3月底4月初，中远集团21远洋01，21远洋02，15远洋03，15远洋05等债券集体跳水，部分债券跌幅超过20%，目前仍在低位徘徊，未见反弹。

在上述债券集体跳水后，4月底，15远洋02，17远洋01又连续数日跌停，债券价格一度与前述跳水债券相近虽然这两个债券后来有所反弹，但价格并没有回到100元的面值

当上述两只债券逐渐回归正常价格时，中远集团的另一只债券18远洋01再次跳水日前，该债券一天跌幅超过10%，价格仍在该位置徘徊，没有明显回升迹象

在债券首次集体暴跌时，中远集团发行方中远中国发布公告称，公司状况正常，无重大不利变化，评级良好，中远集团三条红线全部达标，连续三年处于绿档，刚刚发行了两期融资，融资渠道很畅通。

从远洋集团的年报来看，公司的债务增长真的不多2021年，中远集团贷款总额增长12.19%，至922.24亿元，是公司债务三年来首次增长2018年末，中远集团贷款总额增长超过45%，至885.75亿元之后，2019年和2020年，公司贷款总额分别持续减少至839.07亿元和822.04亿元2021年增长后，贷款总额与2018年基本持平，公司有息负债控制良好

中国远洋债券募集书显示，2020年，慧远地产实现营收61.54亿元，净利润9.14亿元是公司主要控股子公司中盈利能力最强的子公司，占公司净利润的27.19%，即远洋中国约30%的利润依赖于慧远地产营收只占中国远洋的13.26%，利润贡献的重要性可见一斑

慧远地产于2020年成为中远中国的控股子公司2020年，中远中国通过收购控制了慧远地产，公司未披露收购价格在2019年收购之前，慧远地产的收入为人民币6100万元，净利润为人民币5900万元无论是收入还是净利润，对中国远洋都没有太大影响

巧合的是2020年，中远中国收购浙江郭恒西溪置业有限公司，成为中远中国100%控股的子公司公开资料显示，郭恒西溪负责远洋西溪公馆2019年底至2020年初，项目预售

恒西西原本与中远中国没有股权关系。

2020年初，公司与另一股东共同从北京邦邦共赢企业管理有限公司收购郭恒西溪100%股份，共同股东迅速退出后，郭恒西溪成为中远中国的全资子公司。

北京邦邦共赢企业管理有限公司的唯一股东是安邦保险，现人人保险，中远集团二股东项目预售期间，中远集团二股东转让项目公司全部股权，中远集团再次摘桃子

芜湖永思企业管理咨询有限公司是中国远洋收购郭恒西溪的第一股东，但很快退出这家公司目前已经注销，工商信息中仍然留下的信息显示，使用的是远洋运输集团同一个内部邮箱，但其控股方是两个自然人

这几百家私募公司的资金全部来自哪里，那些使用远洋内部邮箱但与远洋集团股权没有直接关系的私募公司之间是什么关系，投资了远洋集团多少项目，这几百家公司为远洋集团的项目提供了多少资金，外部投资者自然很难一一知晓。

中远集团多只债券相继跳水，大部分继续在低位徘徊它们和这些隐形负债有关系吗债市投资者以机构为绝对主力，任何风吹草动都会影响债市

中远集团年报中的债务看似没有增加多少，三条红线连续保持最佳绿档，但这是真的吗公司的摊大饼式开发并没有带来签约的增长，后续的土地储备也一直处于较低水平

土地储备大但难以持续。

2021年下半年，房地产市场发展会逐渐下滑，2022年后直接跳水根据国家统计局公布的数据，2022年1—4月，商品房销售面积3.98亿平方米，同比下降20.9%，其中，住宅销售面积下降25.4%商品房销售额3.78万亿元，下降29.5%，其中，住宅销售额下降32.2%

2022年1—4月，中远集团累计协议销售额219亿元，同比下降28.29%该公司的销售额已经多年没有增长了

2018年，中远集团实现协议销售额1095.1亿元，同比增长超过55%但2019—2021年，公司分别实现协议销售额1300.3亿元，1310.4亿元，1362.6亿元，基本徘徊在原地三年，增长不大同期，中国商品房销售额增长13.9%，从15.97万亿元增长到18.19万亿元的历史新高

虽然销售额增长不大，但不代表中远集团没有继续拿地2019年至2021年，公司购买的土地储备分别约为450.8万平方米，791.4万平方米和717.1万平方米，协议销售的销售面积分别约为634.66万平方米，706.35万平方米和767.35万平方米除了2019年，两者差别基本不大土地出让后，中远集团做了相应的土地储备

事实是另一回事2021年年报显示，远洋运输集团5313.5万平方米土地储备中，待售竣工物业土地储备531.6万平方米，为待售竣工物业，在建物业4005.2万平方米，即在建物业占绝大多数，该物业未来开发面积为776.7万平方米

这是三年来的常态2019年末，中远集团已竣工待售物业，在建物业和未来发展物业分别为392.1万平方米，2674.5万平方米和657.7万平方米，2020年分别为392万平方米，2459.1万平方米和953.2万平方米

目前，中远集团年销售面积约700万平方米，公司土地储备中已完工项目达到530多万平方米，几乎可以满足公司70%以上的销售需求2022年销量会大幅下降，项目完成的压力只会更大

不仅是已建成的项目，还有正在开发的物业，也就是在建的项目预售政策的存在，导致房企土地储备大部分在建

2019年末，中远集团在建物业2674.5万平方米，2021年大幅增长至4005.2万平方米，增长近一半但公司的合同销售额基本没有增长，依然徘徊在1300亿元出头施工项目的大幅增加并没有带来合同销售额的明显增长可想而知，建设过程中的土地储备有多大

大量新开工项目卖不出去，后续土地所剩无几2021年底，中远集团待开发物业776.7万平方米，占土地储备不到15%，之前的2019年和2020年也只有20%左右

以前不是这样的回溯三年，2016年，中远集团待开发土地储备占比超过25%，2017年，2018年接近40%土地储备结构相对合理

对比中远集团每年的销售面积和土地储备，公司的土地储备并不算少，但从土地储备的结构来看，中远集团的后续发展略显乏力。

截至发稿，中远集团并未回复《证券市场周刊》记者的采访。

证券市场周刊杨