和合资管：主板新发迎来注册制 打新迎来新规则

截至2022年，我国A股投资者超2.1亿人。随着2023年3月最后一周主板也正式迎来注册制，股民们的打新逻辑也迎来新规则。和合资管表示，“破发时代”的来临意味着新股不再是无风险资产，对投资者而言是一种挑战，需要时间去适应，但长期看整个股市的质量将得到重要提升。

和合资管表示，新规则主要有五大变化。第一，主板注册制新股询价和定价的最大变化就是取消了23倍PE上限，将定价权交给市场，注册制下，主板新股定价将遵循“市场化询价”；第二，网上申购，每一申购单位的新股数量由之前的1000股调整为500股，对应市值要求也调整为5000元；第三，新股上市“连板效应”将不复存在。前五日不设涨跌幅限制。第六个交易日开始，恢复每日10%的涨跌幅限制；第四，无论使用多账户同时申购一只新股，还是单一账户多次申购同一新股，均为第一笔申购有效，其余申购无效；第五，主板注册制新股上市首日简称前加标识“N”，上市次日至第五个交易日，将在简称前新增“C”标识。

和合资管分析，新规则对投资者主要意味着两方面的变化。一方面，需要认真评估上市新股的基本面情况，如公司的盈利能力、财务状况、所处行业发展空间、公司的行业地位以及行业可比公司估值水平，在适应新规则的同时，根据自身认知和风险偏好作出决策。

另一方面，要充分关注定价市场化蕴含的风险因素。监管机构、发行人、主承销商均不保证股票上市后的表现，因此，不排除新股上市后跌破发行价的可能，故投资者需警惕盲目炒新带来的投资风险。

众所周知，新股上市首日破发意味着该股票的发行价过高或市盈率过高。全面注册制的推行虽然增加普通投资者盈利的难度，但增加了盈利的厚度。和合资管表示，这个逻辑对习惯了盲目打新的投资者来说有点难度。数据上，2023 年 1-2 月新股上市表现显著回暖，3 亿规模 A 类账户累计打新收益率达 0.41%。

数据来源：Wind

券商报告显示，2023 年以来，1 月的春节假期和 2 月的全面注册制启动使得新股上市节奏趋缓，从而导致新股稀缺性提升，叠加二级市场的全面回暖和发行定价的回归理性，最终使得新股无一破发，上市表现大幅回升。这个局面是否会被打破，尚待市场验证。